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發表于 : 2021年07月02日
引言：7月2日，歌斐資產聯合FOTT（惠裕全球家族智庫）首度發布2021中國家族辦公室CIO調研報告。
文：諾亞家族財富管理有限公司總經理 諾亞財富戰略客戶中心負責人 陳昆才
以下內容是諾亞財富戰略客戶中心負責人陳昆才的現場分享：
在中國，家族辦公室還是一個相對年輕的行業，與近年來的財富代際傳承、財富新貴興起有關。而職業化的家辦CIO隊伍則顯得更為年輕，因為剛開始家族企業掌門人或者企業核心管理層（主要為CFO）兼任CIO（首席投資官）的現象非常普遍。本次調研結果顯示，超過七成的家辦成立于2010年之后；而在家辦任職時間為1至5年的CIO，占比近55%。
打造一支專業的家辦團隊，需要時間的積累，就像我們選擇一名優秀的投資管理人，盡調可能需要1-3年，委托后還需要跟蹤3年的業績表現；而選擇一位家辦CIO，打造一支專業團隊，管理數量龐大的家族財富，自然需要投入更多時間。根據筆者的觀察，家辦CIO算不上是一份“好差事”，頻繁更換CIO也是少年中國家辦的煩惱之一，尤其是單一家辦。
無論是自建家辦，還是外包模式（OCIO），作為家族財富的守護者，我們建議職業化的CIO們需要有“不謀萬世者，不足謀一時；不謀全局者，不足謀一域”的角色認知，樹立清晰的“三觀”（全局觀、未來觀、全球觀），期望達成總體最優的家族財富管理目標。
第一個全局觀體現在家族財富三個資本的和諧與繁榮。CIO管理家族的金融資本，在家族傳承中的定位是提供基礎設施，目標是追求長期保值增值。但CIO要認識到，相較于金融資本之于家族傳承的頂層設計，智力資本和人力資本則更為重要。其中，家族傳承的前提是人力資本的繁榮，而決定財富量級的是智力資本的成長。所以，CIO們要發掘金融資本投資在財務回報之外的意義，比如私募股權投資、企業內部創投（CVC）對于智力資本的意義，以及保障規劃、信托架構對于人力資本和諧的幫助。
第二個全局觀是自上而下的戰略資產配置能力，這是CIO本職專業的體現。全面掌握各大類資產和各種策略工具的風險收益特征、應用場景，合理安排好委托管理和內部投資，追求家族財富的長期保值與增值。
第三個全局觀是財務投資與家族產業投資（含“二代創業”）的聯動。越來越多的家族企業登陸資本市場，傳統行業的隱形冠軍主動謀求轉型升級；在此背景下，尋找“第二曲線”成為家族企業的共同課題，可以將財務性質的私募股權投資與戰略級的產業投資相結合，相互協同與賦能。
中歐國際工商學院杰弗里·桑普勒教授提出預防金融“近視癥”的觀點，他表示人們在思考問題時，總是習慣于放大金融因素對經濟、行業及企業發展的影響，在重要性排序上企業自身戰略、科技和社會因素依次排在金融之后；但實際上對企業發展的潛在影響方面，金融因素遠不及社會、科技和自身戰略風險。
社會因素中的人口增長（地區間增長不均衡、老齡化等）、自然資源（食品、水、能源等），科技因素中的醫療（基因組項目、壽命延長等），均對經濟、行業、企業發展，包括金融投資產生巨大影響。從近期的碳達峰、碳中和的遠景目標，到放開“三胎”，對資本市場產生的影響，可見一斑。
顯然，從事家族金融資本管理的CIO們更容易患上這種“近視癥”。聚焦到投資主題上，有如下建議：第一，保持好奇心，將投資階段適當前移，關注前沿科技、醫療健康、新能源等領域的創新投資機會。第二，運用杠鈴策略，在布局中長期私募股權類投資的同時，運用絕對回報型多策略組合投資，打造財富底倉。第三，在選擇投資策略和管理人時，避免“后視鏡”思維，不唯歷史業績，不唯風口，保持資產配置的前瞻性。
來自于哈佛商學院的案例顯示，North Forty是一位前微軟高管及其夫人創辦的家族辦公室，有人問到他們，為什么家族辦公室的投資組合中不持有微軟股票？這位家辦擁有者回答，賭這個世界在二三十年后會變得更好，或賭某個國家，特定的行業、公司會變得更好，前者是個更安全、風險更低的賭注。
在這位前微軟高管看來，他們是中了“微軟”這張彩票，但他們也許不太可能會再中一次彩票。全球化和多元化的資產配置，能夠更好地實現財富保值，同時留出增長空間，但這仍然是有風險的。即便North Forty只追求5%/年的預期回報率，但依然要承擔11%左右的波動率。
對于中國的家族財富擁有者們，同樣也是中了“中國”這張彩票，在改革開放四十余年以來，中國經濟增長的不同階段，享受了改革紅利、人口紅利、市場紅利、入世紅利、工程師紅利、科技創新紅利等等。而引入全球資產配置的理念，可以為家族財富注入多元化的力量。
對于家辦CIO們來說，全球觀更重要的是視野的開拓，以及學習海外最佳實踐，走出家族財富管理的中國特色之路。
