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發表于 : 2021年07月03日
7月2日，歌斐資產聯合惠裕全球家族智庫（FOTT）在北京正式發布了《2021中國家族辦公室CIO首席投資官調研報告》（下稱報告）。
CIO是一個充滿多樣性的群體
投資是CIO的第一要義
國內不少單一家族辦公室成立的第一目標是投資管理。
本次調研要求計劃建立家族辦公室的家族對他們三個最重要的目標進行排序。與已經使用家族辦公室的家族一樣，排名第一位的目標是以投資管理為主，然后是長期財富保值。戰略和戰術投資管理（均為15%）也很突出。風險管理和選外部金融對手方與產品供應方分別是第二和第三重要目標中最受歡迎的選項，據研究調查顯示家族客戶不動產管理成為第一目標占比為0%。
調研顯示，CIO的前三大KPI，并且以不出現重大風險事件為首要KPI。
大多數受訪對象的第一目標是投資管理（77.27%）、長期財富保值（72.73%）以及風險管理（63.64%）等。這和超高凈值群體的追求基本一致，對于家族辦公室所服務的群體而言，財富已經積累到了一定程度，更多是追求保值增值，不求快、但求穩，在這個過程中對于金融資產的投資管理需要用心經營、控制風險，追求長期穩健低波動的資產配置成為首要目標。
正如深圳的一家單一家族辦公室CIO 在接受調研時所說，“我們不賺最后一個銅板。家族資產配置的目標家族資產的保值增值。東家的錢都是辛苦賺來的，我們要確保萬無一失”。
如前所述，當前執掌家族財富的這代人，平均年齡為55歲；這意味著家族財富正處于代際傳承的關鍵階段，財富如何代際傳承，如何設定結構也就成為了第一目標。家族財富擁有者的需求總體上越來越多元化，但核心是希望保持財富的穩健增長并且能夠和諧有序的傳承。需要從外部尋求更多支持，來解決財富傳承、資產配置的頂層設計與規劃執行問題，幫助篩選不同類別的投資策略工具、不同風格類型的管理人。
家族偏好均衡型投資策略
CIO基于家族的獨特需求構建家族辦公室的投資組合。很多家族辦公室CIO的投資方向包括二級市場股票、債券、非上市公司股權等。
“我們資產配置核心的目標是多元化保值增值，在穩健的基礎上有超額收益。類別比較多，直投項目、股權債權、投基金做LP、二級市場股票、藝術品這些都有。
我們的風格是自己熟悉的領域親力親為，地產是家族主業，所以我們在全球各地都有專業的團隊，來做收購、開發、運營管理。其他的領域我們會跟頂尖的投行私行、資管巨頭、咨詢公司、財務顧問、律所緊密合作，通過專業的協助來進行投融管退?！币患覀惗氐娜A人單一家辦如是說。
在投資策略方面，本研究中采用增長型投資方法（14%）和平衡型方法68%）的參與者比例大致相同，而采用保本型方法（18%）的比例則小得多。
大部分家辦CIO執行的是均衡型投資策略，追求目標是中等波動下的長期資產升值。均衡型投資策略下的財富持續增長依賴于多資產及多策略配置，即大類資產配置。以標準化資產為底層基礎設施（容量大、流動性佳），通過多策略投資，達成適度的流動性+較低波動+中等收益水平等多重目標，可以作為均衡型投資下的財富底倉配置。
在當前國內非標轉標，標準化、凈值型資產成為未來主流趨勢的背景下，運用FOF+MOM模式運作的目標策略系列基金，有望成為非標類固收的合理替代，成為均衡型投資組合的重要配置之一。該策略有效解決了雙重收費、再平衡效率低、風控不直達、底倉不透明等弊端，同時以客戶的投資目標為導向，幫助家族客戶解決管理人選擇、策略和工具篩選的問題，實現低波動下的長期可持續業績。
CIO們最感興趣的直投領域是科技
本次調查顯示CIO們最感興趣的前三大直投領域是科技、金融、醫療保??；直接投資第一強調流動性，第二以獲取市場新技術為目的；59%的家族辦公室也在參與家族企業的投融資行為。
多年以來，TMT、醫療健康等領域是政策扶持力度相對最大的行業，資本市場不斷鼓勵行業內企業股權融資、發展上市。數據顯示，2020年IPO的企業，屬于人工智能、醫療健康、IT及信息化、互聯網、制造業的VC/PE滲透率最高，普遍在80%左右，也是創業板、科創板上市企業集中度較高的行業，賬面退出回報金額及倍數相對領先，尤以科技行業回報表現最佳。家辦CIO們看好這些直投行業更多是順勢而為。
CIO在投資時，不是為了配置而配置，配置的最終目的一定是為了好的回報?；貓笫亲罱K決定是否投資的標準。除了回報以外，影響直接投資的因素。
CIO們最大的痛點：缺乏共投伙伴
2020年CIO們最大的痛點是有好的資產希望能聯合其他家族或家辦共同投資。
受訪的單一家族CIO表示，最大痛點是缺乏共投小伙伴，當家族有好的資產時，希望能聯合其他家族或家辦共同投資。有時候，他們并不需要外部的資金，實際上家族自己的資金可以覆蓋，但是他們還是希望聯合其他家族或者家辦共同投資，原因是為了鏈接更多的資源，實現更大的圈層互動。而多家族辦公室則表示他們需要吸引更多家族客戶，需要能夠服務家族客戶的（除投資以外）軟技能。
“團隊招聘困難”也是家族辦公室CIO普遍放映的痛點。一般來說，家族掌門人或者CEO在了解并認同CIO的基本理念后，授予他很大的權力來配置資產和招聘團隊，并搭建資產組合。
“缺少優質資產”也是CIO們頭疼的事。在中國找到值得投資的基金是件困難的事，透明性、法制、道德規范都是選擇管理人時遇到的障礙。在評估管理人時，會關注業績、投資流程、想法的質量、團隊的構成等。
家族面對股權直投項目也存在諸多痛點，核心是認知問題。因為家族的財富來源往往是傳統的地產、制造行業，在自己熟悉的領域有比較深的專業能力；但對于新興科技行業和私募股權投資領域往往并不了解，以傳統視角來看待初創企業和創業投資，判斷過程中可能存在偏差，往往會錯過投資良機。
類似的，還曾有單家辦因為僅僅看估值數據，而沒有選擇投資某高科技公司，隨著該企業的發展，逐步確定行業領先地位，該家族一年后主動尋找老股轉讓份額，卻為時已晚。此外，國內家族對于境外如美國的科技項目，投資信心更顯不足，且存在語言、法律、稅務等方面的復雜因素，需要尋找專業平臺進行合作，并采取有別于國內的投資合作模式。
如何挑選外部投資官
人才是另類資產管理行業的核心競爭力。但是家族辦公室組建團隊的時候常常面臨著人才缺乏的困難。所以，很多業務常常需要外包給其豐富的經驗，有能力的外包服務商。
我們注意到股票或者證券類投資、股權直投或者私募股權基金投資，多數家辦CIO表示是家辦提供、內部服務，這其實蘊含了一定的風險，或者說試錯成本比較高。股票、債券投資，其對投研的要求非常高，且需要投資、交易、研究、風控等多部門協作；私募股權投資需要針對不同賽道打造專業投資團隊，行業洞察能力與投后增值服務成為項目競爭的重要因素。因此，如果僅靠自身來完成投資閉環，隱藏著較高的試錯成本，可以進行部分的外包，選擇專業團隊來進行服務，性價比更高。以海外家族的經驗看，傳統資產的投資管理，主要是固定收益和二級權益，基本都是選擇外包；與家族主業相關的股權投資，可以引入內部投資，但起步階段基本也會選擇以LP身份參與頭部GP的基金進行學習。
調研報告顯示，家辦最需要外包的服務是稅務籌劃、法律服務、大類資產配置、實物資產管理、保安和管家服務等。
CIO篩選外包服務商的時候信任最重要，最看重的是信任、品牌 、保密性，其后才是優秀的投資業績。選擇金融服務提供商時，在各種標準對選擇金融服務提供商的重要性方面，家族表示信任、機密性 、安全和聲譽是最關鍵的考慮因素，分別有91%、84%和76%的家族表示這些因素非常重要。
此外在聘用外部管理人時也是一樣的理念，并且家族辦公室將絕大部分的資金投資于外部管理人，特別是對于一些領域有專長的基金。
調研顯示，建立信任是第一位的。多數人可能以為家族選擇外包服務商更看重投資業績，但實際上對投資業績的考量往往沒有想象的那么重要，而服務品質、品牌影響力、專業能力才是核心，差異化的服務和保密性尤為重要。
長期服務海外家族的瀚倫投資曾與我們分享，機構化的投資者對一個團隊的穩定性，創造業績能力的可持續性非常關注，通常會采取第三方盡調，轉介紹模式也經常采用，而且非?？粗赝逗蠓?。
